如何風(fēng)控，她認(rèn)為，低波產(chǎn)品沒有事后風(fēng)控，事后風(fēng)控已經(jīng)“死了”，只有事前和事中。

往前看，當(dāng)時(shí)江虹在調(diào)研和發(fā)行低波FOF時(shí)，這類產(chǎn)品可能還是非主流。今年以來(lái)，這類低波配置型產(chǎn)品正成為重要趨勢(shì)之一。

從高波到低波的多面手

江虹是險(xiǎn)資背景出身，此前她主要管理高波產(chǎn)品?！?016年開始管賬戶，我管的主要都是高彈性的產(chǎn)品，高彈性意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。”

2022年，江虹加入公募基金行業(yè)，在深度的市場(chǎng)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)一個(gè)巨大市場(chǎng)空白：追求絕對(duì)收益的低波動(dòng)產(chǎn)品太少了。

“當(dāng)時(shí)，我們掃描了過(guò)去五年的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)上能夠做到每年最大回撤在-2%以內(nèi)，同時(shí)年化收益3%以上的產(chǎn)品，數(shù)量非常少，拉長(zhǎng)到十年維度，近乎沒有?！苯绫硎尽?/p>

這一發(fā)現(xiàn)，也促使她決定打造一款真正意義上的低波FOF產(chǎn)品。產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初，她就給自己設(shè)下了以最大回撤控制為核心的目標(biāo)。

從管理高波產(chǎn)品，到布局低波產(chǎn)品。就連她此前保險(xiǎn)資管的同事都覺得不可思議，追問“這是你管理的產(chǎn)品嗎？”

但在江虹看來(lái)，這種背景反而成為她管理低波產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)?！耙?yàn)樵瓉?lái)主要管理高波產(chǎn)品，我能更好地識(shí)別哪些名義上的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在某些時(shí)候其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并沒那么大?！?/p>

這種多面手能力在FOF基金經(jīng)理中并不多見。在2025年7月，興證金工寫了一篇文章，名為《低波之上如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)收益？》，深度解讀了景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老FOF，稱江虹提供了一種全新的解題思路：它并非簡(jiǎn)單地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行組合，而是通過(guò)一套以“嚴(yán)控回撤”為最高優(yōu)先級(jí)，以“波動(dòng)率管理”為核心手段的獨(dú)特投資哲學(xué)與策略框架，試圖從根本上重構(gòu)絕對(duì)收益的實(shí)現(xiàn)路徑。

應(yīng)對(duì)極端行情，事前風(fēng)控優(yōu)于事后補(bǔ)救

對(duì)于低波產(chǎn)品，最大的挑戰(zhàn)是如何應(yīng)對(duì)極端行情。

“這個(gè)產(chǎn)品沒有事后風(fēng)控，事后風(fēng)控已經(jīng)‘死了’，只有事前和事中?！苯绲娘L(fēng)控理念非常明確——以抑制波動(dòng)率為核心，事前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

在“股債商”三殺的極端行情中，她的策略不是僅僅砍權(quán)益?zhèn)}位，而是全面降低所有資產(chǎn)倉(cāng)位?！耙?yàn)樵谶@種時(shí)候，債券也不能為組合提供保護(hù)，必須要把整個(gè)組合的波動(dòng)率往下壓。”

比如，2024年底，她預(yù)感到債券市場(chǎng)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，果斷實(shí)施了“貨幣逃生計(jì)劃”，將貨幣基金和中短債基金占比提高到上限。這一操作在今年上半年債券市場(chǎng)調(diào)整中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，幫助組合實(shí)現(xiàn)了較好的收益。

構(gòu)建多資產(chǎn)配置框架，追求底層資產(chǎn)的清晰

江虹的投資框架基于嚴(yán)格的大類資產(chǎn)配置，并追求底層資產(chǎn)的清晰。

從景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老FOF的配置可以看到，通過(guò)主投固定收益資產(chǎn)，輔之配置少量的權(quán)益、商品等多元資產(chǎn)。

在債券配置上，江虹采取極致透明的策略：聚焦純債基金，不布局“固收+”類產(chǎn)品?！皞屯耆羌儌Ｈ绻M合是有轉(zhuǎn)債或股票，就不容易判斷它每天具體凈值變化情況?！?/p>

在權(quán)益方面，江虹的低波FOF更多使用ETF而非主動(dòng)型基金。“使用ETF能夠更清晰地把握組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露?！?/p>

這種追求底層資產(chǎn)清晰的方式，讓她能夠更好實(shí)時(shí)監(jiān)控組合波動(dòng)，以便及時(shí)調(diào)整。

“對(duì)于低波FOF組合而言，任何脈沖式波動(dòng)都會(huì)對(duì)基金凈值曲線帶為不可磨滅‘傷疤’。而這‘傷疤’也會(huì)傷害持有人?！苯缃馕龅?。

也正是這種通過(guò)選擇工具化產(chǎn)品的方式，促使江虹對(duì)FOF基金經(jīng)理這一角色能力圈的思考，“未來(lái)FOF基金經(jīng)理更應(yīng)該能夠讀懂市場(chǎng)，做好資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、風(fēng)格配置，而不是單純依賴對(duì)某位基金經(jīng)理的信任。”

低波FOF為何流行？ 理財(cái)收益下行的必然選擇

低波FOF的走紅背后，是理財(cái)收益率持續(xù)下行的大環(huán)境。

“現(xiàn)在高凈值客戶想要買到一年期利率3%的存款，幾乎不可能?！苯缭趦赡昵霸O(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)就預(yù)見到這一趨勢(shì)。

她將自己的低波FOF的目標(biāo)客群，定位為“低欲望人群”，即對(duì)收益率沒有那么大渴求，但看重持有期間不要波動(dòng)太大，同時(shí)能取得較穩(wěn)健的收益。

“如果產(chǎn)品回撤大了，加上還有持有期，想要再獲得這類人群信任就很難了?！边@也是她她為什么如此強(qiáng)調(diào)不能讓基金凈值曲線受到“傷疤”的原因之一。

可以看到，今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)這種產(chǎn)品的需求遠(yuǎn)超預(yù)期。景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老FOF從一季報(bào)的8000多萬(wàn)規(guī)模，增長(zhǎng)到二季報(bào)的超3.5億。為滿足客戶需求，采用同樣策略的景順長(zhǎng)城安恒增益三個(gè)月持有FOF也正在發(fā)行，這類產(chǎn)品被江虹稱為“保守養(yǎng)老及它的小伙伴們”。

“我們不比收益率，致力追求基金凈值曲線平穩(wěn)向上。”江虹表示。