財(cái)聯(lián)社12月23日訊（編輯 楊斌）今年的地方債發(fā)行工作接近尾聲，在四季度5000億地方政府債務(wù)結(jié)存限額的集中落地下，2025年地方債發(fā)行規(guī)模已突破10萬億元。該部分結(jié)存限額一方面持續(xù)助力化債，另一方面支持投資建設(shè)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，地方專項(xiàng)債結(jié)存限額的“續(xù)力”，成為年末廣義財(cái)政支出的重要支撐與補(bǔ)充。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，今年地方債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到10.29萬億元，這是我國地方政府債券年度發(fā)行規(guī)模歷史上首次突破10萬億元。其中，一般債發(fā)行了2.61萬億，專項(xiàng)債7.68萬億元。專項(xiàng)債中，再融資專項(xiàng)債和新增專項(xiàng)債分別已發(fā)行了3.09萬億和4.59萬億元。

今年發(fā)行的地方債中有用于置換隱性債務(wù)的2萬億再融資債，市場(chǎng)頗為關(guān)注。2025年的2萬億隱債置換債發(fā)行整體前置，上半年就發(fā)行近1.8萬億元。隨著12月初“25河南債122”完成發(fā)行后，2025年的2萬億隱債置換債正式發(fā)行完畢。

不過，用于化債的地方債發(fā)行并未停滯。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，8月以來，用途為“償還存量債務(wù)”的特殊再融資債再度啟動(dòng)發(fā)行，10月起發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，11月發(fā)行了1700多億，今年已累計(jì)發(fā)行超過3000億元。

財(cái)政部于10月17日宣布，中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方。根據(jù)10月31日發(fā)改委的進(jìn)一步透露，安排的5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額中，2000億為新增專項(xiàng)債券額度，專門用于支持部分省份投資建設(shè)；3000億元?jiǎng)t用于支持地方化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款。

中誠信國際的研究指出，結(jié)存限額的盤活將有助于加快地方化債與“清欠”，特殊再融資債的重啟發(fā)行，部分額度或使用近期盤活的結(jié)存限額。

與再融資債相似，結(jié)存限額中的2000億新增專項(xiàng)債券額度也使得今年的新增地方專項(xiàng)債發(fā)行獲得突破。由于年初兩會(huì)確定的2025年新增地方債發(fā)行規(guī)模為4.4萬億元，當(dāng)前4.59萬億的發(fā)行規(guī)模已達(dá)104.2%的進(jìn)度。

申萬宏源固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，超100%部分或來自于10月17日財(cái)政部提到的5000億元結(jié)存限額（2000億元用于新增專項(xiàng)債），累計(jì)發(fā)行超原始4.4萬億額度規(guī)模已超過1500億元。

隨著各地收到財(cái)政部分配的5000億元政府債務(wù)額度，部分地方披露了結(jié)存限額調(diào)整方案。興業(yè)研究認(rèn)為，已披露的結(jié)存限額調(diào)整額度向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省傾斜，江蘇、浙江（含寧波）、四川、深圳、新疆、吉林公布了具體額度，分別為535、433、282、182、67、43億元。

申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，地方專項(xiàng)債結(jié)存限額“續(xù)力”與金融工具落地，成為11月以來廣義財(cái)政支出的重要支撐與補(bǔ)充。盡管土地財(cái)政拖累仍存、收入端短期承壓，但在5000億元地方債務(wù)結(jié)存限額補(bǔ)充下，年末財(cái)政支出增速有望繼續(xù)修復(fù)。

平安證券固收首席劉璐指出，今年地方債新增限額分給自審自發(fā)省的比例最高，限額使用進(jìn)度偏慢，項(xiàng)目建設(shè)債占比下降，這都說明新增地方債的防風(fēng)險(xiǎn)功能在強(qiáng)化。