鑒于美元在全球金融體系中的核心地位，準(zhǔn)確把握其走勢(shì)對(duì)投資者至關(guān)重要。美元走軟能提升美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的盈利能力——海外收入折算回美元時(shí)價(jià)值將增加；但同時(shí)，美元走弱也會(huì)通過(guò)提供超越基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)的匯率變動(dòng)加成，增強(qiáng)美國(guó)以外市場(chǎng)的吸引力。

美元明年還要跌？

盡管美元指數(shù)過(guò)去幾個(gè)月有所反彈——較9月低點(diǎn)上漲了近2%，但11月28日至12月3日進(jìn)行的一項(xiàng)業(yè)內(nèi)調(diào)查顯示，受訪外匯策略師普遍維持2026年美元將貶值的預(yù)測(cè)。

國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，10月美元實(shí)際廣義有效匯率指數(shù)——即經(jīng)通脹調(diào)整后相對(duì)于一籃子非美貨幣的價(jià)值，為108.7，較1月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)115.1僅小幅回落，這表明美元可能仍處于被高估的狀態(tài)。

分析人士指出，美元走弱預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，本質(zhì)上將取決于全球增長(zhǎng)率會(huì)否趨同，隨著其他主要經(jīng)濟(jì)體動(dòng)能增強(qiáng)，美國(guó)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將縮小。

“我認(rèn)為不同之處在于，世界其他地區(qū)明年的增長(zhǎng)將會(huì)加快，”Brandywine Global的投資組合經(jīng)理Anujeet Sareen表示。

一些業(yè)內(nèi)人士提到，德國(guó)財(cái)政刺激、中國(guó)政策支持及歐元區(qū)增長(zhǎng)軌跡改善，將有望削弱近年來(lái)支撐美元的美國(guó)增長(zhǎng)溢價(jià)。歐洲最大資產(chǎn)管理公司安盛投資管理固定收益與貨幣策略總監(jiān)Paresh Upadhyaya指出，“當(dāng)世界其他地區(qū)在增長(zhǎng)方面開(kāi)始看起來(lái)更好時(shí)，這將推動(dòng)美元繼續(xù)走弱?！?/p>

即使是那些認(rèn)為美元最糟糕的跌勢(shì)已經(jīng)結(jié)束的投資者也表示，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任何重大打擊，都可能再度拖累美元。

GuideStone基金公司投資分析師Jack Herr表示，“若明年任何時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)疲軟跡象，金融市場(chǎng)可能承壓，美元也必將受到影響?！辈贿^(guò)他的基準(zhǔn)預(yù)期是美元在2026年不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值。

各國(guó)央行政策分歧料將凸顯

在央行貨幣政策層面，當(dāng)其他主要央行維持利率或加息時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)降息，這同樣可能拖累美元。

在剛剛過(guò)去的12月議息會(huì)議上，內(nèi)部分歧嚴(yán)重的美聯(lián)儲(chǔ)宣布了年內(nèi)第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%-3.75%，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率點(diǎn)陣圖顯示，政策制定者對(duì)明年利率的中位數(shù)預(yù)期是還將再降息25個(gè)基點(diǎn)。

然而，鑒于特朗普政府正推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，隨著鮑威爾任期即將結(jié)束，市場(chǎng)目前正猜測(cè)明年美聯(lián)儲(chǔ)將采取更為寬松的貨幣政策。

多位已知的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人——包括白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)凱文·哈西特、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什及現(xiàn)任理事克里斯·沃勒——均主張將利率降至當(dāng)前水平以下。

“盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年行動(dòng)力度有限，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩、就業(yè)形勢(shì)將趨弱?！辈ㄊ款D公民銀行全球市場(chǎng)聯(lián)席主管Eric Merlis表示，該行目前正做空美元兌其他G10貨幣。

而與此同時(shí)，交易員目前認(rèn)為歐洲央行將在2026年維持利率不變，甚至不排除加息可能。歐洲央行在12月會(huì)議上維持政策利率不變，并上調(diào)了部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。

當(dāng)然，一些投資者也警告稱，盡管長(zhǎng)期來(lái)看美元走弱，但也不能排除美元短期內(nèi)反彈的可能性。投資者對(duì)人工智能的持續(xù)熱情以及由此帶來(lái)的資金流入美國(guó)股市，可能在短期內(nèi)支撐美元。

對(duì)此，Brandywine的Sareen表示，美國(guó)政府在今年停擺后重新開(kāi)放，加上今年通過(guò)的減稅措施，將提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這可能會(huì)在第一季度提振美元。“但我們傾向于認(rèn)為，這不太可能成為今年美元持續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素。”