財(cái)聯(lián)社12月24日訊（編輯 馮軼）臨近年末收官，恒生指數(shù)年內(nèi)已累計(jì)上漲超過(guò)28%，有望創(chuàng)下自2017年之后的最強(qiáng)年度表現(xiàn)。

在這場(chǎng)牛市中，以南向資金為首的內(nèi)資不僅貢獻(xiàn)了巨量的流動(dòng)性，也在一定程度上改變著港股的交易生態(tài)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月23日，南向資金年內(nèi)累計(jì)凈流入港股達(dá)14098.29億港元，再創(chuàng)歷史新高，較2024年大幅躍升超七成。與此同時(shí)，資金累計(jì)流入港股總額也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的5.1萬(wàn)億港元。

此外，最新數(shù)據(jù)顯示，目前南向資金對(duì)港股通標(biāo)的股的整體持股比例已接近兩成，持股市值規(guī)模超過(guò)6萬(wàn)億港元，有約270只個(gè)股獲南向資金持股比例超過(guò)20%的顯著配置。

毫無(wú)疑問(wèn)，南向資金已從開(kāi)通時(shí)的“活水”角色逐漸成為行情主力。而這一點(diǎn)在今年的港股牛市中尤為明顯。

趨勢(shì)上看，今年以來(lái)港股上漲行情和南向資金的加倉(cāng)力度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)，并相互強(qiáng)化。

值得一提的是，在牛市情緒和資金排山倒海式的涌入下，納入港股通的個(gè)股賺錢(qián)效應(yīng)整體也明顯高于港股大市。

注：截至12月24日收盤(pán)，港股通年內(nèi)漲幅前20大個(gè)股

截至12月24日，588只港股通標(biāo)的中有463只個(gè)股年內(nèi)漲幅為正，占比約79%。這一比例較港股大市整體高出約12個(gè)百分點(diǎn)，其中年內(nèi)達(dá)成翻倍漲幅的就有76家公司。

而隨著開(kāi)年以來(lái)萬(wàn)億南向資金持續(xù)入場(chǎng)，其對(duì)港股定價(jià)權(quán)的掌握度也日益提升。甚至令港股行情也開(kāi)始出現(xiàn)A股化的傾向，值得投資者關(guān)注。

據(jù)招商證券(香港)研究稱(chēng)，隨著南向資金持續(xù)凈流入，港股的波動(dòng)率有所上升，且恒生指數(shù)與滬深300的相關(guān)性也有所增強(qiáng)。

該機(jī)構(gòu)指出，2025年以來(lái)，內(nèi)地短線(xiàn)資金（以游資為代表）南下港股市場(chǎng)的手法日趨精密，從選中標(biāo)的到暴力炒作助推納入港股通，再到利用交易規(guī)則促使內(nèi)地被動(dòng)資金接盤(pán)出貨套現(xiàn)，已形成了一條完整的資本運(yùn)作鏈條。

上述變化無(wú)疑增加了市場(chǎng)的波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)和投資難度，也讓不少港股投資者成為泡沫的“接盤(pán)俠”。港股通年內(nèi)漲幅第一的牛股藥捷安康(02617.HK)在“被動(dòng)入通”前后的“過(guò)山車(chē)”行情，也已成為這一現(xiàn)象的經(jīng)典案例。

但另一方面，目前保險(xiǎn)資金與公募基金仍是南向資金的構(gòu)成主體，合計(jì)占比超40%。機(jī)構(gòu)為主的投資風(fēng)格也更注重基本面，強(qiáng)調(diào)盈利增速的質(zhì)量與持續(xù)性。

從資金流向上看，在恒生一級(jí)分類(lèi)的12個(gè)主要行業(yè)中，金融、科技、醫(yī)療等基本面確定性較高的板塊還是更得資金青睞。截至12月23日，全年分別累計(jì)獲得資金流入約3454億、1640億及1542億港元。

招商證券（香港）還分析稱(chēng)，從市值偏好來(lái)看，南向資金持倉(cāng)主要集中在頭部的港股通標(biāo)的，更加偏好大市值公司。這也與保險(xiǎn)及公募等機(jī)構(gòu)資金的傳統(tǒng)偏好不謀而合。

從南下資金持倉(cāng)比例最高的前100大公司市值分布來(lái)看，其對(duì)1000億以上公司處于持續(xù)超配狀態(tài)。但近些年隨著港股通標(biāo)的擴(kuò)容，小市值公司的占比有所提升。

此外，盡管今年港股在寬幅波動(dòng)中迎來(lái)多輪持續(xù)上漲行情，但南向資金前十大重倉(cāng)股仍相對(duì)穩(wěn)定。

除中芯國(guó)際(00981.HK)走出翻倍行情引來(lái)資金重點(diǎn)關(guān)注外，其余9家公司與去年保持一致。阿里巴巴(09988.HK)則受益貫穿全年的AI主線(xiàn)行情，持倉(cāng)市值突破3200億港元，排名升至第二，僅次于騰訊。

不難看出，今年內(nèi)資的大規(guī)模流入對(duì)港股當(dāng)前生態(tài)的影響更多在短線(xiàn)交易和博弈層面。中期來(lái)看，公募、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線(xiàn)投資者對(duì)港股市場(chǎng)依舊起到穩(wěn)定作用，成為行情的“壓艙石”

招商證券（香港）還預(yù)測(cè)，未來(lái)公募、險(xiǎn)資、社保等機(jī)構(gòu)的同步擴(kuò)容，將繼續(xù)改善港股市場(chǎng)的流動(dòng)性。預(yù)計(jì)至2026年底，南向長(zhǎng)線(xiàn)資金仍有超過(guò)1.5萬(wàn)億港元的新增空間，未來(lái)5年合計(jì)可帶來(lái)約11萬(wàn)億港元的增量。

站在2025年的尾聲，考慮到南向資金存量規(guī)模巨大已占據(jù)港股一席之地，伴隨更多增量資金的涌入，也必然推動(dòng)港股流動(dòng)性結(jié)構(gòu)改變，進(jìn)一步還可能催生估值體系的優(yōu)化。展望未來(lái)，包括互聯(lián)互通機(jī)制、QDII限制放寬、稅收改善等政策面的優(yōu)化利好也仍備受市場(chǎng)期待。