財(cái)聯(lián)社12月26日訊（記者 閆軍）2025年成為公募基金行業(yè)改革“元年”。在公募高質(zhì)量發(fā)展“25條”背景下，今年下半年以來，圍繞著費(fèi)率改革、業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)、考核薪酬新規(guī)征求意見稿相繼落地，其中，多項(xiàng)新規(guī)引發(fā)討論。

而近期下發(fā)的《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》被稱為“史上最嚴(yán)銷售新規(guī)”，其中，關(guān)于在“一般宣傳推介行為”第五條中，監(jiān)管明確要求“不得對基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進(jìn)行宣傳”，這一表述瞬間炸鍋，引發(fā)了業(yè)內(nèi)較大的爭議。

有基金公司指數(shù)基金的營銷人員表示“看到這條規(guī)定傻眼了”， 對于ETF等指數(shù)基金而言，規(guī)模是產(chǎn)品競爭力的表現(xiàn)，也是投資者知情權(quán)的一部分，具有很高的信息價(jià)值。

“小微基金可能意味著更高的單位成本以及更大的跟蹤誤差?！睂τ贓TF等指數(shù)基金這類工具產(chǎn)品而言，規(guī)模常被視為流動(dòng)性和市場認(rèn)同的參考，較大的規(guī)模往往意味著更活躍的二級(jí)市場交易和更小的買賣價(jià)差，直接關(guān)系到普通投資者的交易便利性與成本。

“隨著ETF規(guī)模增加，投資者了解增多，但是并不排除有些投資者并不清楚同質(zhì)化的產(chǎn)品如何挑選，規(guī)模、規(guī)模增長等指標(biāo)就變得非常重要，這也是投教的一部分。”另有基金公司人士表示，ETF規(guī)模實(shí)時(shí)變動(dòng)，每天都會(huì)披露份額、規(guī)模變化，完全不提及有可能影響投資者的決策。

ETF規(guī)模傳遞市場流動(dòng)性、運(yùn)營穩(wěn)健等多重信息

不許宣傳基金規(guī)模、基金規(guī)模增長，并不能簡單理解為ETF營銷失去一個(gè)大賣點(diǎn)。在基金公司看來，不同于主動(dòng)管理型基金，ETF等指數(shù)基金投資目標(biāo)是緊密跟蹤特定標(biāo)的指數(shù)，追求最小的跟蹤誤差。ETF等指數(shù)基金的管理規(guī)模指標(biāo)具有多種市場信息價(jià)值。

首先，ETF的規(guī)模是市場用資金投票的結(jié)果，直接反映了該產(chǎn)品所跟蹤的投資策略、主題或資產(chǎn)類別所獲得的市場共識(shí)和歡迎程度。

“ETF同一指數(shù)，如何選？經(jīng)過多年的投教與科普，多數(shù)投資者知道要選規(guī)模大、跟蹤誤差小的產(chǎn)品。”有基金公司人士進(jìn)一步介紹，投資者也了解規(guī)模是ETF流動(dòng)性的基石。規(guī)模較大的ETF通常能夠吸引更多的做市商和交易者參與，從而帶來更優(yōu)的流動(dòng)性、更窄的買賣價(jià)差和更小的二級(jí)市場折溢價(jià)。這一對于投資者而言，意味著更低的交易沖擊成本和更高效的交易執(zhí)行。

其次，對于ETF等指數(shù)指數(shù)基金而言，規(guī)模直接關(guān)系到投資者的實(shí)際持有成本與風(fēng)險(xiǎn)。

“規(guī)模過小的基金面臨更高的單位份額成本壓力，長期運(yùn)營可持續(xù)性存疑，清盤風(fēng)險(xiǎn)相對較大，可能給投資者帶來不必要的轉(zhuǎn)換或清盤成本?！鄙鲜龌鸸救耸空J(rèn)為，從投資者保護(hù)角度來看，ETF等指數(shù)基金的規(guī)模披露與宣傳也存在必要。

此外，ETF規(guī)模是產(chǎn)品每日信息披露的信息。對許多個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者來說，ETF的份額、規(guī)模變化是投資決策的重要參考，屬于信息知情權(quán)的一部分。更為重要的是，ETF份額、規(guī)模增長反映了相關(guān)投資領(lǐng)域的活躍度，也有利于投資者了解到相關(guān)領(lǐng)域與板塊市場關(guān)注度與資金配置情況。

限制規(guī)模宣傳或?qū)⑾魅鮁TF等被動(dòng)基金的透明度優(yōu)勢

交易靈活、透明度高以及規(guī)則清晰是ETF等被動(dòng)基金的核心優(yōu)勢，因跟蹤一籃子股票，投資者可清晰了解資金投向，投資目標(biāo)明確為緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，運(yùn)作過程公開透明，ETF每日披露資金申贖，規(guī)模變動(dòng)，均有助于投資者做出理性決策。?

某中小基金公司人士表示不解，規(guī)模以及規(guī)模增長是公開數(shù)據(jù)，監(jiān)管要求，年報(bào)、季報(bào)等基金定期報(bào)告中對規(guī)模數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，第三方代銷平臺(tái)也會(huì)編制相應(yīng)的規(guī)模增減的圖表進(jìn)行展示，如果在宣傳材料中禁止引用這些公開披露的數(shù)據(jù)，是否是法規(guī)之間的相悖？

從投資者角度而言，規(guī)模以及相關(guān)變動(dòng)是ETF等指數(shù)基金信息透明度與完整性的體現(xiàn)，投資者在選擇跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的不同ETF時(shí)，費(fèi)率、規(guī)模及其衍生的流動(dòng)性指標(biāo)都是要比對的維度，不可缺失。

“如果最終落地的銷售行為規(guī)范中，依然要求不得宣傳基金規(guī)模、基金增長，或許就要另辟蹊徑了。比如宣傳成交額、換手率、資金凈流入額等流動(dòng)性指標(biāo)，跟蹤誤差小、費(fèi)率低等日常運(yùn)營等其他維度指標(biāo)?！庇谢鸸救耸勘硎荆聦?shí)上，這又會(huì)導(dǎo)致新的問題，每日成交額、資金凈流向等指標(biāo)一定程度上與規(guī)模相關(guān)，單單不能宣傳“規(guī)?！敝笜?biāo)，投資者也會(huì)困惑。